中海油服(601808)(2883.HK)

　　年报回顾

　　评级:　买入　收市价:　15.76　目标价:　18.7

　　公司简介

　　中海油田服务股份有限公司是中国最大的综合性油田服务供应商，业务包括物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务等四大类。其母公司中国海洋石油公司是中国最大的海上油气生产商。

　　投资概要

　　公司2012　年录得营业收入221.05　亿元人民币，较　2011　年的184.26亿元增长了20%;实现归属于股东的净利润45.7亿元，同比增长13.1%;折合每股盈利1.01　元。公司2012　年业绩的大幅增长得益于上游行业需求大幅回暖以及公司新装备投入所带来的产能增长。

　　2012　年公司四大主营业务均录得较大幅度增长。钻井服务业务录得营收112.52　亿元，较　2011　年同比增长18.2%，仍是公司主要业绩增长点。油田技术服务业务营业额同比大幅增长23%至　48.58　亿元。船舶服务业务营收增长16.2%至　29.45　亿元。物探和工程勘察服务业务同比增长25.7%至24.27亿元。

　　母公司中海油对尼克森的成功收购，意味着其未来将加速拓展海外油田，大力发展上游业务。公司于2012　年　8　月底发行了10　亿美元的外币债券，用于采购新的钻井设备，母公司中海亦将加速推进深海业务。从这一系列动作来看，公司未来的作业量还将持续扩大。

　　无论是从原有需求和供给面还是从货币层面来看，国际油价持续上行的概率较大。上游开采企业仍会大资本投入，公司的钻井业务量和日费率也会随之提升。另一方面，由于海洋石油的开发时间较长，合同期限也比较久，费率能够得到保证，不存在太大的波动风险。国际油价的短中期回落并不对公司业务产生不利影响。

　　我们认为公司的产能以及市场需求都将保持持续增长态势，未来业绩仍有较大提升空间，预计公司2013　年每股收益率将达到1.38港元。综合考虑，我们再次提高公司6个月目标价至18.7港元，相当于13.6倍2013年市盈率，给予“买入”评级。