中国今年以来已两度上调汽柴油价,希望缓解炼油商亏损压力，加上原油价走高对上游业务获利提供支持，两大油企中国石油和中国石化今年盈利可望明显上升。

    去年四季度中石油和中石化净利按年下跌逾两成，并逊於市场预期，主要受累于炼油业务亏损扩大以及特别石油收益金（俗称“暴利税”）增加拖低上游业务获利。

    分析师称，今年首季国际原油价走高，中国两度上调汽柴油价仍不足以助炼油商扭亏为盈,下游业务获利面临压力。但另一方面，今年起特别石油收益金起徵点提高的效应进一步显现，令上游业务获利增厚。此消彼长之下，首季度业绩难见起色，但相信不会比上季显着转差。

    “全年计,由於产量和油价的增长带动上游业务上升，整体业绩将有所好转。”瑞穗证券分析师陈盛勋说。

    根据汤森路透综合预测，中石油和中石化於2012年度净利分别达1,589亿元人民币和837亿元,按年增长19％及14％。而备受主要油田停产困扰的中海油於2012年度净利预估按年下跌1.7％。

    受到供应偏紧以及地缘政治因素影响，今年以来国际油价显着上扬，部分投行此前已上调今年油价预测。

    专注于上游油气开发的中海油去年净利按年升29％，是三家油企之中表现最优，对油价的敏感度亦最高。不过公司仍然受到主要在产油田－－蓬莱19－3停产的影响，估计今年产量基本持平，或者仅小幅增长.分析师寄望蓬莱油田尽快恢复生产，以提升产量及盈利表现。

    布兰特原油期货5月合约上周五（3月30日）结算价报122.88美元,在第一季跳升15.50美元或14.4％，录得2011年第一季以来最大季度涨幅。

    油价上扬

    不过业绩好转的因素,还不足以支持两大油企获得市场重估其股份价值，因投资者觊觎中国加快汽柴油和天然气的定价机制改革，以理顺国内外价差，使炼油商和天然气开发商能够获取合理利润，不再承担政策性亏损。

    此前中国官方再次就成品油价格改革表态，国家发改委副主任彭森称，今年要择机推出成品油价格改革方案,缩短调价周期，改进调价操作方式，提高机制运行的透明度。

    但市场对於价改推出时点上看法分歧。投行美银美林认为，目前油价高企不利於机制优化方案的实施，以免汽柴油价急剧上涨。高盛则认为，目前中国的居民消费价格指数（CPI）涨幅呈持续回落的趋势，是优化成品油定价机制改革的最佳时机。

    中国2月CPI同比上涨3.2％，创下2010年6月以来最低水准。业内分析师普遍认为，通胀压力料持续缓解，实现政府提出的今年通胀率控制在4％左右的目标应无虞。

    瑞信私人银行中国证券策略师邓智杰则称，中国的成品油和天然气的定价机制改革势在必行，惟出台时机上以天然气价改较为乐观，因为国际油价仍然居高不下,如果成品油价过快上涨，对经济造成压力。

    “成品油定价机制改革已经明确列入国务院总理报告之中，相信会继续往前推动”，亚洲最大炼油商－－中石化的董事长傅成玉说。

    而中石油面对原油加工量比中石化少，但炼油亏损比中石化多的情况，公司总裁周吉平表示，将加快炼厂扩建，以加大从中东进口劣质原油，降低成本。

    去年度，按国际会计准则，中石油的炼油业务亏损600亿元，为自2008年以来最严重；同期中石化炼油业务仅蚀357.8亿元，主要由於中石化加工较便宜的劣质原油（即重质、高硫）为主，成本相对较低。

    中石油今年还将面对进口天然气业务亏损进一步扩大，其去年已亏损214亿元，而今年的进口量明显增加。

    进口天然气亏损

    中石油总裁周吉平称，今年将从中亚进口天然气241亿立方米，进口液化天然气（LNG）42亿立方米。而去年进口中亚和LNG分别155亿立方米和18.3亿立方米。

    “进口天然气业务亏损是否进一步扩大，视乎中国的天然气定价机制改革情况。”他说,去年广东和广西地区开展天然气价改试点，将逐步推向全国，相信这个实施需要一个过程，也要考虑各方面的承受能力。

    摩根大通分析师Brynjar Eirik Bustnes在报告中称，今年价改方案如无进展，则中石油的天然气业务亏损进一步扩大。“通胀降温的情况下，中国有可能加快汽柴油调价步伐，投资者应吸纳中石化的股份，而非中石油。”

    瑞信私人银行的邓智杰称,由於上下游业务比例相当，中石油的股价对於油价变化的敏感度相对不高，但一旦天然气价明显提升，对中石油的估值带来重要作用。

    中石油占国内天然气供应量逾60％，相信最能受惠于天然气价改，因天然气价上涨不但令中石油的业务收益增加，其庞大的天然气储量规模亦获得估值调升。

    自去年底“两广”地区实施天然气价改，中石油的股价获得支持.由年初至今，中石油累计升逾13％，跑赢同期恒生指数。HSI逾11％升幅。而专注于上游业务的中海油股价更升逾16％。

    根据汤森路透综合预测，中石油的市盈率为10.26倍，而中石化和中海油分别为7.16倍和8.25倍。而国际同业艾克森美孚和皇家荷兰壳牌的市盈率分别为10.54倍和8.26倍。

    以下为三家油企2011年盈利以及主要经营指标对比：

    中石油　中石化　中海油

    净利（亿元人民币）　1,329.61 732.25 702.55

    增减幅（％）　－5　＋2　＋29

    油气产量（百万桶油当量）　1,285.6 407.91 331.8

    增减幅（％）　＋4.7　＋1.6　＋0.7

    原油探明储量（百万桶）　11,128 2,848　－

    天然气探明储量（十亿立方英尺）　66,653 6,709　－　
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