1.事件

    公司2016年三季报报告显示,前三季度公司实现营业收入13639.45亿元,同比下降11.3%;实现归母净利润291.66亿元,同比上升12.6%;实现每股收益0.241元。

    2.我们的观点

    (一)低油价影响,勘探生产业务持续亏损

    低油价持续处于低位,受此影响勘探生产亏损扩大至309亿元。公司优化油气开发结构,国内原油产量同比下降14%,单季度盈利水平较上半年有所提升。

    (二)积极调整产品结构,炼油业务回归正常,持续盈利

    公司积极调整产品结构,降低采购成本,提高成品油质量,注重营销服务,炼油业务维持盈利态势。前三季度炼油业务EBIT为435.04亿元,同比增加183.12%。

    (三)成品油销量、盈利水平齐增长

    在成品油激烈的市场竞争中,公司灵活调整营销策略,成品油销量有所上升,同时三季度盈利水平也大幅增长。前三季度营销分销业务EBIT为258.39亿元,同比增长14.5%。其中第三季度为100.62亿元,同比大增59.71%。

    (四)化工业务盈利能力大增,单季EBIT创新高

    前三季度化工业务EBIT为91.35亿元,同比增加8.95%。其中,第三季度为94.57亿元,同比大增92.69%。

    (五)投资建议:

    公司目前PB只有0.88倍,已接近历史最低估值,安全边际很高;我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.30元和0.39元;维持“推荐”评级。

    (六)风险提示:

    国际油价下行超预期;天然气市场改革进展不及预期。




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