过去3年,国际原油年度均价都稳定在历史高位的100美元/桶以上,而自升式钻井船费率仅为07年高点的70%,两者之间的巨大背离导致供给增速显著落后于需求增速,行业开工率从09年的70%提升至目前的85%。

　　依照我们的统计,过去3年国际海上原油勘探资本支出增速为7%,相应的钻井平台的需求增速为8%。而我们分析未来随着各主要海上产油区的需求快速增长,钻井平台的需求增速有望达到10%,即每年新增60台需求。

　　上一轮高景气导致的投产高峰值今年底就基本结束,明年新增产能仅为10台,显著低于过去4年平均每年50台的水平。而且目前老船更替出现加速迹象,近全球前5大油服企业11、12年就分别淘汰了28和53台老平台。

　　因此我们判断未来每年供需缺口至少为50台以上,目前闲置的126台平台预计将在两年内被全部消化。因此我们预测明年行业开工率将有望达到了90%以上,正式步入新一轮景气周期,并在15年有望达到95%以上的开工率,与上一轮景气高点相当,费率有望上涨30-50%。

　　财务与估值

　　考虑到目前中海油服70%的利润都来自钻井板块,因此随着未来两年油服行业景气周期的到来,公司将显著受益。我们维持2013-14年公司EPS预测1.33,1.65元,依照DCF法维持目标价24.9元,维持评级为“买入”。