目前库存水平：电厂降至低位，港口快速回落由于市场对煤价持续悲观，14年年末至今行业经历了快速去库存阶段。其中，电厂存煤下降较为明显，全国重点电厂总库存半年内下降44%至5505万吨，煤炭可用天数也由最高32天下降至18天的中低位水平，创近4年来的新低。此外，港口存煤近期也有快速回落，其中秦皇岛港、曹妃甸港和广州港，较2月最高点分别下降30%、45%和31%。
 
    煤电产业链库存：补库存往往带动煤价上涨，涨幅平均达14%受煤炭季节性影响，2-5月为电厂主动去库存阶段（需求转淡），5-7月一般为主动补库存阶段（迎峰度夏，电厂储煤）。历年数据来看，电厂存煤降至约15天水平将迎来补库存，库存回补阶段煤价涨幅分别达到7%-28%，平均幅度达到14%或80元/吨。由于对煤价悲观，此轮去库存时间达到半年，较以往更长，因此存煤水平回落幅度也较大。相对于电厂库存，港口存煤波动更剧烈，对煤价的影响也相对更短期。以秦皇岛港为例，存煤降至600万吨以下后煤价上涨概率为75%，最高平均涨幅达约50元/吨。
 
    钢焦产业链库存：低位库存有望拉动价格15%以上炼焦煤价格年初以来降幅约10%，库存也有快速回落。其中，样本钢厂和独立焦化厂焦煤库存可用天数自12月的20天降至目前的15天，钢焦企业和港口的库存分别下降29%和26%。历史数据来看，尽管12年以来煤价处于下行通道，但部分时间点库存天数下降至14-15年，煤价短期仍有明显上涨，平均幅度达到16%和157元/吨。
 
    结论：动力煤补库煤价或将上涨10%以上，焦煤大涨仍需等待动力煤：根据历史数据动力煤迎峰度夏补库存一般延续至6-7月，重点电厂存煤提升至约8000万吨/24天水平（目前为5505万吨/18天），加上7-8月耗煤需求提升，预计煤价有望上涨10%-15%，即由目前405元/吨上涨至440-470元/吨（取决于夏季来水情况），而上周煤价已有5元/吨上涨，沿海煤炭运价近两周也有33%的涨幅。
 
    炼焦煤：近期焦煤市场尚无好转，但产业链库存下降明显。从历史数据来看，7-8月处于存煤相对低点，加上夏季开工有所下降，预计需求明显好转需待8-9月补库存阶段，但焦煤煤价上涨幅度一般更高（历史表明低位库存煤价平均涨幅高于15%）。
 
    行业观点：补库有望提升煤价，关注转型和改革尽管煤炭市场近期仍以弱势为主，但由于电厂、钢焦企业存煤水平较低，补库存需求后期有望提升，加上目前“控产减产”仍为政府脱困工作核心，供给端也有望受到限制，预计煤价有望企稳回升。目前行业PB处于低位（龙头公司中国神华PB仅1.4倍），建议重点关注拟转型和改革公司：山煤国际、兖州煤业、阳泉煤业、永泰能源和盘江煤业，以及转型较为确定禾嘉股份和安源煤业。


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