海油工程无疑是近两年来最大的“熊股”之一。自2008年末1664点大盘触底反弹以来，海油工程走势大部分时间弱于大盘。2009年8月以后，海油工程股价更是义无反顾的从12.04元(向前复权价格)一路下跌到目前的5.5元附近，股价非但是被“腰斩”，而且也跌破了该股在1664点时创出的低位6.02元(向前复权价格)。

　　作为曾经的市场明星，海油工程到底怎么了？

　　众多的券商分析师更乐意将海油工程股价的下跌归结到2009年以来公司毛利率的下滑，并在分析导致毛利率下滑的各个细节后，将希望寄托在2010年及以后年度毛利率的回升。遵循分析师这一“毛利率回升”逻辑的投资者在2010年上半年以“捡便宜”的心态介入海油工程后会发现，他们得到的只是麻木的失望和继续深幅下跌的恐惧，并且股价终于跌破了1664点时的低位。

　　“毛利率下滑”固然是海油工程股价下跌的重要原因之一，但笔者在调查研究后发现，倘若回顾海油工程2002年上市以来的价格走势和公司过去7年的业务量、营业收入以及毛利率的变动，可以看到海油工程股价暴跌最本质的原因在于“高增长”的不可持续，当市场逐渐意识到这一问题时，离场的资金便有如潮水。对海油工程而言，2009年是一个转捩点，公司高速扩张发展的“黄金时期”已经过去，市场已难以回归到以高成长性对其进行估值的历史。

　　除了高成长性的丧失，海油工程股价的下跌更有着公司经营以外的一些重要因素——中国船舶(600150)、中集集团(000039)等企业在2009年以来逐步介入海洋石油工程领域，以往被认为是在业务领域内难以被取代的海油工程开始受到现实的挑战，市场也因此难以给予过高估值。